光大期货：2月17日软商品日报
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白糖：印度增产幅度不足预期 短期国际贸易流偏紧
原糖：受印度估产下调影响，本周原糖期价上行。放手2月11日，印度马邦已有20家糖厂收榨，同比加多12家。现在仍有180家糖厂在进行食糖分娩责任；共入榨甘蔗7092.3万吨，同比减少814.6万吨；产糖652万吨，同比减少120.9万吨。经纪公司hEDGEpoint臆想巴西中南部地区2025/26榨季食糖产量为4330万吨，增幅8.5%。臆想2025/26榨季甘蔗平均单产为82吨/公顷，甘蔗产量为6.3亿吨，巴西中南部地区食糖出口量将达3430万吨，较2024/25榨季的3150万吨同比加多280万吨。
国内报价：广西制糖集团报价5980-6100元/吨；云南制糖集团新糖报价5900-5950元/吨。配额内进口估算价5220-5300元/吨；配疏淡进口估算价6660-6760元/吨。
小结：继印度寰宇配合制糖工场掂量会将产量预估值调理为2700万吨后，在近期迪拜国际糖业会议上，有分析师将印度估产调理到2640万吨，期末库存更是大幅调低到185万吨。加之近期原糖期货3月合约行将到期交割，短期期价进展强壮，捏续反弹。巴西方面1月出口206.34万吨，本榨季累计出口3156万吨，近5个月巴西出口量从9月份的近400万吨捏续回落。本榨季的剩余的两个月，出口能力有限，也等于说现时国际贸易仍以泰国供应为主，可供出口量有限，供应改善需待巴西25/26榨季开榨后。臆想将来一到两周原糖期价仍将保捏偏强态势，但巴西增产预期下中期期价反弹高度仍然受限。
4、国内方面现货报价坚挺，节后成交以刚需为主。广西糖厂将在2月中下旬继续收榨，因干旱影响产量增幅臆想不足预期。现时供应以国产糖为主，重复近期原糖提振，因此盘面进展强壮，原糖交割行情达成前仍以区间偏强对待期价，体恤1月进口数据。
棉花：复产节律加速，棉花库存压力将从容减轻
1、供应端：2024/25年度群众棉花产量预期值再度调增，主要增幅起首于中国。
2、需求端：群众棉消糜掷预期褂讪，印度棉消糜掷预期调减，巴基斯坦、孟加拉、越南棉消糜掷预期调增，国内节后纺织企业开工率快速复原中，一经基本总结至往年同通常时水平。
3、出进口：中国棉花进口量预期值调减，减少份额被孟加拉、越南、巴基斯坦近乎平分，2024/25年度中国仅为群众第三大棉花进口国。
4、库存端：棉花工生意库存位于连年来同时高位，生意库存环比一经有小幅下落，纺织企业纱线与坯布库存相对褂讪。
5、国际市集方面：宏不雅扰动捏续，基本面撑捏偏弱。咱们觉得，短期好意思棉期价主要驱动如故在于宏不雅层面，基本面虽相对偏弱，但驱动有限。本周外洋宏不雅层面扰动较多，好意思国1月CPI与PPI数据均超预期，通胀有再昂首迹象，市集一经将好意思联储今年度初度降息预期节点由9月推迟到12月。即便如斯，咱们好像看到好意思元指数重点仍在颤动下移，对好意思棉价钱有一定撑捏。基本面来看，USDA2月报公布，2024/25年度群众棉花产量预期值调增，消费、出进口基本不变，期末库存相应调增。全体来看，USDA2月报调理幅度不大，群众棉花仍是供大于求的相貌，供需差虽进一步扩大，但基本在市集预期范围之内。咱们觉得在2025年新棉栽种之前，市集来去逻辑并不会发生根人性扭转，2024/25年度群众棉花供需宽松的相貌会捏续连累好意思棉价钱上行幅度，驱动主要如故在于宏不雅层面。臆想短期好意思棉价钱颤动运举止主，振幅臆想有限。
6、国内市集方面：节后纺织企业继续复工复产，开机率一经基本总结至往年同通常时水平，国内棉花库存压力将从容减轻，恭候反弹驱动。咱们觉得现在国内棉花供需压力最大的阶段将从容昔日，原因有以下几点。第一，节后纺织企业开机负荷快速复原，棉消糜掷保管相对褂讪状态，2024/25年度国内新棉加工已基本完成，短期棉花无新增供应。国内棉花工生意库存环比运转下落，虽现在仍处于连年来同时高位，但库存压力最岑岭已过，库存压力将从容减轻。第二，好意思国关税计谋初步落地，对我国加征10%关税，幅度低于此前市集预期。况兼我国纺织品及服装出口结构较特朗普上一任期内一经发生较大滚动，纺服出口好意思国金额占比下落。咱们臆想现时关税计谋对我国纺服出话柄际影响有限，盘面进展通常如斯，利空成分落地，市集担忧得以大幅缓解。第三，预测将来，可来去热门较多，利多成分大于利空成分。现时一经是2月中旬，“金三银四”传统需求旺季行将到来，重复宏不雅计谋预期，市集对此有一依期待。此外，2025年新棉行将在4月初进行栽种，中国棉花信息网数据露出，臆想2025年中国植棉面积同比加多0.8%，其中新疆植棉面积加多，内地植棉面积捏续下落。由于2024年棉花滋永恒天气情状极端精致，臆想2025年天气扰动或将加多，国内棉花单产同比下落，总产量臆想也将同比下落。详尽来看，在今年度棉花供需宽松、现时库存压力仍然偏大的情况下，短期郑棉期价上行驱动仍然偏弱，以颤动想路对待，但中永恒来看，最繁难的本领或一经由去，将来棉价或将颤动上移。
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背负裁剪：李铁民
